Zyski za drugi kwartał 2025 r.: giganci technologiczni napędzają wzrost rynku w obliczu rosnącego ryzyka koncentracji

Ostatni sezon wyników ujawnia ekstremalną koncentrację sektorów maskującą szersze ryzyko rynkowe

Model S&P 500 zapewnił wzrost zysków o 11,8–12% w drugim kwartale 2025 r., co stanowi ponad dwukrotny wzrost początkowych prognoz wynoszących 4–5%. Jednakże siła ta była niemal w całości napędzana przez spółki technologiczne o dużej kapitalizacji, co stwarzało bezprecedensowe ryzyko koncentracji.

Tabela 1: Łączne zyski i przychody S&P 500 (drugi kwartał 2025 r.) Dane

Metryczny	II kwartał 2025 r. Wartość rzeczywista	Kontekst historyczny Źródło	Źródło
Mieszany wzrost EPS (r/r)	11.8%¹, 12%²	Podwojenie wstępnej prognozy na poziomie 4-5%²	1
Mieszany wzrost sprzedaży (r/r)	4.9%¹	Drugi najwyższy wskaźnik od III kwartału 2022 r. (11,0%)	5
Współczynnik uderzeń EPS	81-82%	Powyżej średniej 5-letniej (78%) i średnio 10 lat. (75%)	1
Współczynnik przekroczenia przychodów	60-80%	Powyżej średnich historycznych (średnia długoterminowa bliższa 60%)	4
Niespodziewana wielkość EPS	+7,0%¹ do +8,5%³	Znacznie powyżej średniej z lat 2011–2019 wynoszącej +3,3%¹	1

Reakcja rynku: asymetryczna i przewidywalna

Reakcja rynku ujawniła wyraźną asymetrię, a nietrafienia karane są znacznie surowiej niż nagradzane uderzenia:

Tabela 2: Asymetryczne reakcje rynku na niespodzianki wynikowe (II kwartał 2025 r.)

Typ reakcji	Średnia zmiana ceny	Kontekst historyczny Źródło	Źródło
Pokonać	+1.5%⁴	Zgodnie ze średnią historyczną⁴	4
Pani	-10%⁴	Ponad dwukrotnie większy spadek w historii⁴	4

Odzwierciedla to mechanizm dryfu po ogłoszeniu wyników (PEAD), w ramach którego akcje w dalszym ciągu dryfują w kierunku niespodzianek dotyczących zysków ze względu na niedostateczną reakcję inwestorów. Wyniki zdominowały spółki technologiczne z „Wielkiej ósemki”:

Ekstremalna koncentracja sektorowa

Tabela 3: Wzrost sektorowy rok do roku (drugi kwartał 2025 r.) Sektor

Sektor	Wzrost EPS (r/r)	Wzrost sprzedaży (r/r)	EPS Niespodzianka (%)	Źródło
Usługi komunikacyjne Technologia	+48%¹	+8.2%¹	+12.18%³	1
Technologia	+23%¹	+16%¹	+7.76%³	1
Finanse	+12%¹	-2.7%¹	+10.42%³	1
Opieka zdrowotna	+8.3%¹	+11%¹	+8.90%³	1
Przemysł	+1.04%³	+5.7%¹	+2.45%³	1
Nieruchomości Narzędzia	+1.2%¹	+7.2%¹	+2.80%³	1
Materiały	-1.9%¹	+7.4%¹	+5.53%³	1
Przybory	-0.8%¹	+5.7%¹	-0.78%³	1
Zszywki konsumenckie	0.0%¹	+0.6%¹	+4.93%³	1
Energia	-19%¹	-5.9%¹	+8.12%³	1

Udział kapitalizacji rynkowej sektora technologicznego (32%+) znacznie przekracza jego udział w zyskach netto (23%), co wskazuje na rozciągnięte wyceny zależne od przyszłego wzrostu, a nie od bieżących zysków.

Wpływ specyficzny dla sektora

Przemysł przemysłowy stanął w obliczu bezpośrednich przeszkód wynikających z polityki, a wzrost zysków spadł do 1% z 8,2% w pierwszym kwartale. General Motors zgłosił wpływ ceł na kwotę 1,1 miliarda dolarów.

Dane finansowe zaskoczyły wzrostem o 12–13%, napędzanym odbiciem ubezpieczeń i 22% wzrostem na rynkach kapitałowych w wyniku zwiększonej aktywności w zakresie fuzji i przejęć oraz handlu.

Patrzenie w przyszłość: obietnice i niebezpieczeństwa

Perspektywy na przyszłość pozostają ostrożne optymistyczne, a analitycy przewidują dalszy wzrost w wielu kwartałach:

Tabela 5: Prognozy przyszłych zysków S&P 500 Okres

Okres	Prognozowany wzrost EPS (r/r)	Źródło
Q3 2025	7.3%⁵, 7.7%⁵	3
Q4 2025	7.2%³, 7.3%⁵	3
CY 2025	10.5%³, 10.7%⁵	3
Q1 2026	11.6%⁵	5
Q2 2026	12.6%⁵, 13.2%³	3
CY 2026	13.2%³	3

Prognozy te zawierają jednak istotne zastrzeżenia. Silne uzależnienie rynku od małej grupy spółek technologicznych o dużej kapitalizacji stwarza bezprecedensowe ryzyko koncentracji. Jeżeli spółkom tym nie uda się spełnić swoich oczekiwań dotyczących podwyższonego wzrostu, szerszy rynek może stanąć w obliczu znacznej presji spadkowej.

Implikacje inwestycyjne

Sezon wyników za drugi kwartał 2025 r. ujawnił, że rynek znajduje się w fazie przejściowej – na którym tradycyjne korzyści z dywersyfikacji mogą zostać zmniejszone w wyniku skrajnej koncentracji sektorów. Obraz konsumentów pozostaje niejednolity, ogólne zaufanie spada, a wydatki pozostają solidne, chociaż wczesne oznaki stresu są widoczne w sektorach takich jak restauracje i linie lotnicze, szczególnie wśród konsumentów o niższych dochodach.

Dla inwestorów to środowisko sugeruje, że pasywne strategie szerokiego rynku mogą wiązać się z większym ryzykiem koncentracji niż w poprzednich cyklach. Wyraźne rozbieżności między sektorami i nadmierny wpływ kilku spółek wymagają bardziej selektywnego, aktywnego podejścia do budowy portfela.

Sezon wyników w drugim kwartale 2025 r. prawdopodobnie zostanie zapamiętany jako punkt zwrotny – taki, w którym wyjątkowe łączne wyniki maskowały rosnące braki równowagi strukturalnej, które mogą określić dynamikę rynku w nadchodzących kwartałach. Chociaż bezpośrednie perspektywy wydają się pozytywne, podstawowe ryzyko koncentracji i rozbieżności sektorowe wymagają szczególnej uwagi inwestorów poruszających się w tym zmieniającym się krajobrazie.

Cytaty

1. Raymonda Jamesa. (2025). Tygodniowa strategia inwestycyjna.
2. Peregryn. (2025). Sezon zarobków w USA.
3. BlackRock. (2025). Zyski za drugi kwartał: dowód siły zapasów.
4. LPL. (2025). Sezon zarobków zapewnia.
5. iShares. (2025). Zyski w drugim kwartale: pozytywne niespodzianki i rozproszenie Mag 7.
6. Globalni doradcy State Street. (2025). Mind on the Market: 18 sierpnia 2025 r.
7. DWS. (2025). Obserwacje sezonu zysków za II kwartał 2025 r. Wikipedia
8. . (2025). Dryf po ogłoszeniu wyników.
9. Quantpedia. (2025). Efekt ogłoszenia wyników po zarobkach.
10. Brama badawcza. (2025). Wzrost asymetrii informacji pomiędzy ogłoszeniami o zarobkach i jego konsekwencje dla częstotliwości raportowania.
11. MDPI. (2023). Różnice w czasie ogłaszania zarobków. Zestaw faktów
12. . (2025). Informacje o zarobkach.
13. YCharts. (2025). Zarobki S&P 500.
14. Zarządzanie majątkiem RBC. (2025). Tech kradnie pokaz zysków za drugi kwartał.
15. Investopedia. (2025). Jaki jest średni roczny zwrot dla S&P 500?
16. Curvo.eu. (2025). Test historyczny S&P 500.
17. Uniwersytet Nowojorski. (2010). Łączne szoki w zakresie zysków i zmiany po ogłoszeniu wyników. Brama badawcza
18. . (2022). Badanie zależności tendencji pomiędzy akcjami indywidualnymi a indeksem giełdowym.
19. Inwestycje Fidelity. (2025). Jakie są akcje Magnificent 7?
20. Statystyka faktów. (2025). Spółki z „7 wspaniałych” odnotowały wzrost zysków w drugim kwartale powyżej 25%.
21. JPMorgan. (2025). Wspaniała 7 wydajność i dynamika zysków.
22. Bank amerykański. (2025). Inwestowanie w akcje spółek technologicznych.
23. DWS. (2025). Jakie są stopy wzrostu zysków i przychodów S&P 500 od pierwszego kwartału 2024 r. do drugiego kwartału 2025 r.?
24. Brama badawcza. (2025). Wpływ ogłoszenia wyników na zmienność stóp zwrotu z akcji. Brama badawcza
25. . (2022). Wpływ ogłoszenia wyników na zmienność stóp zwrotu z akcji.
26. Uniwersytet w Mannheim. (2018). Autokorelacja zysków i dryf po ogłoszeniu wyników: dowody eksperymentalne.
27. Zacks. (2025). Prognozy zysków zaskakujące.
28. Forex.com. (2025). Prognoza S&P 500: rynek zatrzymuje się, ale byki nadal pod kontrolą.
29. S&P Global. (2025). Pulpit nawigacyjny sektora w USA.
30. Cboe. (2025). Indeks VIX.
31. Cushman & Wakefield. (2025). Amerykański rynek przemysłowyBeat.
32. RLH. (2025). Aktualizacja dotycząca fuzji i przejęć w przemyśle, drugi kwartał 2025 r.

Cytowane prace

S&P 500 EPS TRACKER: 2Q25 – DWS, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.dws.com/AssetDownload/Index?assetGuid=49221af1-0106-4b46-a4cd-2bcae5fec944&consumer=ELibrary

Zyski za drugi kwartał wskazują na siłę akcji | BlackRock, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/insights/q2-earnings-evidence-stock-strength

Siła zysków mimo niepewności – State Street Investment Management, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.ssga.com/us/en/institutional/insights/mind-on-the-market-18-august-2025

Zyski w drugim kwartale: pozytywne niespodzianki i rozproszenie Mag 7 | iShares, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.ishares.com/us/insights/earnings-commentary-q2

Statystyki dotyczące zarobków FactSet, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.factset.com/earningsinsight

Trzy wnioski z sezonu wyników – Raymond James, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.raymondjames.com/tmbcapitalpartners/resources/2025/05/09/weekly-investment-strategy

SEZON WYNIKÓW W USA: RESILIENT RESULTS WEDŁUG NIEPEWNOŚCI – Peregrine Wealth, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.peregrine.gg/wmw/us-earnings-season/

Wpływ ogłoszenia zysków na zmienność stóp zwrotu akcji – ResearchGate, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.researchgate.net/publication/395128520_Impact_of_earnings_announcement_on_stock_return_volatility

Dryf po ogłoszeniu wyników – Wikipedia, dostęp: 25 września 2025 r.,https://en.wikipedia.org/wiki/Post%E2%80%93earnings-announcement_drift

Efekt ogłoszenia wyników po zarobkach – Quantpedia, dostęp: 25 września 2025 r.,https://quantpedia.com/strategies/post-earnings-announcement-effect

Autokorelacja zysków i dryf po ogłoszeniu wyników: dowody eksperymentalne | MADOC – Uni Mannheim, dostęp 25 września 2025,https://madoc.bib.uni-mannheim.de/64450/1/earnings-autocorrelation-and-the-post-earnings-announcement-drift-experimental-evidence.pdf

Czy zróżnicowana wrażliwość na łączne szoki w zakresie zysków powoduje zmianę sytuacji po ogłoszeniu wyników? – NYU Stern, dostęp 25 września 2025,https://www.stern.nyu.edu/sites/default/files/assets/documents/con_034482.pdf

VIX Index – Cboe Global Markets, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.cboe.com/tradable_products/vix/

Tech kradnie show o wynikach za drugi kwartał – RBC Wealth Management, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.rbcwealthmanagement.com/en-us/insights/tech-steals-the-q2-earnings-show

Sezon zysków zapewnia: kluczowe wnioski rynkowe – LPL Financial, dostęp: 25 września 2025 r.,https://www.lpl.com/research/weekly-market-commentary/earnings-season-delivers.html